專家指出，股指期貨是一個專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險程度高的市場，其投資理念、風(fēng)險控制與股票現(xiàn)貨市場有著本質(zhì)區(qū)別。中小投資者雖然是市場的重要力量，但他們往往缺乏必要的投資技能，抗風(fēng)險能力低，如果一開始就讓他們大規(guī)模參與，可能會為市場的不穩(wěn)定埋下隱患，也不利于金融期貨市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。
此前，中金所總經(jīng)理朱玉辰也已明確表示，股指期貨上市初期不要盲目追求交易量，必須以市場長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展為目標(biāo)。按照擬定300元的合約乘數(shù)，目前參與滬深300指數(shù)期貨交易的最低門檻約5萬元上下，客觀上約束了資金規(guī)模小、抗風(fēng)險能力低的中小投資者過度參與市場，從制度上將其保護(hù)起來。
至于市場擔(dān)心的流動性問題，300乘數(shù)的設(shè)計兼顧了當(dāng)前資本市場機(jī)構(gòu)投資者的接受能力?，F(xiàn)有180多家期貨公司，按最低注冊資本3000萬元計算，其資金總規(guī)模約54億元?；鸸芾砉竟芾碣Y金規(guī)模近5000億，券商的資產(chǎn)總值超過3000億。無疑，這些機(jī)構(gòu)投資者將成為市場的中堅力量，其資金規(guī)?？蔀楣芍钙谪浗灰壮跗诘牧鲃有蕴峁┯辛ΡＵ?。
此外，從境外成熟市場經(jīng)驗看，股指期貨的主要參與者是基金、券商、上市公司等機(jī)構(gòu)，且這種勢頭越來越明顯。因此，合約價值應(yīng)考慮主要交易對象。如果合約價值太低，他們的交易成本會大大增加，不僅不利于機(jī)構(gòu)投資者的積極參與，還會影響股指期貨市場的順利發(fā)展。
隨著我國對外開放的不斷深化，需要以開放市場環(huán)境為背景，謀求我國資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，在設(shè)計股指期貨合約時，除了考慮本土市場狀況，更要考慮到國際市場的發(fā)展?fàn)顩r。目前，全球主要股指期貨的合約價值合人民幣約在30萬到150萬之間，且相對集中在40到50萬之間。權(quán)威專家認(rèn)為，以300元/點的乘數(shù)計算出來的合約面值，在國際市場上屬于中等水平，符合我國當(dāng)前的市場狀況，符合主流產(chǎn)品趨勢，有利于對抗國際競爭。
在合約設(shè)計上接近國際水平，有利于吸引境外投資者。而且，由于股指期貨的“非專屬性”，容易造成股指期貨的離岸市場競爭，會給本土市場帶來巨大的潛在壓力。如果我們自行設(shè)計開發(fā)的產(chǎn)品不能及時應(yīng)對國際競爭，可能會失去股指期貨市場的主導(dǎo)權(quán)，進(jìn)而威脅到本國的金融安全和市場公平。
專家指出，300乘數(shù)的謹(jǐn)慎設(shè)計，為我國金融期貨市場的穩(wěn)健發(fā)展拉開了序幕，有理由相信，中金所也決不會止步于300乘數(shù)，隨著首個股指期貨合約平穩(wěn)推出，以及投資者教育和風(fēng)險意識的不斷加強(qiáng)，合約乘數(shù)也可能視情況而修改。
