中國股市開啟歷史性大牛市（三）

時(shí)間：2015年05月09日 09:47:10 中財(cái)網(wǎng)

　　——經(jīng)濟(jì)的大背景
　　在中國股市近二十五年歷史中約計(jì)產(chǎn)生七次牛市，其經(jīng)濟(jì)背景多數(shù)與牛市的上升趨勢(shì)相背離。以上證指數(shù)為例，第一次牛市為1994年11月至1993年2月，上證指數(shù)從386點(diǎn)勁升至1558點(diǎn)，升幅達(dá)303.6%，當(dāng)時(shí)的國民經(jīng)濟(jì)GDP增速從1992年的14.2%下滑至1993年的14%。第二次牛市為1994年7月至1994年9月，上證指數(shù)從325點(diǎn)一下突破上升至1052點(diǎn)，升幅達(dá)223.6%，而當(dāng)年的GDP增速是處在從1993年的14%下滑至1994年的13.1%的下降趨勢(shì)中。第三次牛市是1996年1月至1997年5月上證指數(shù)從512點(diǎn)持續(xù)上升至1510點(diǎn)，升幅達(dá)194.9%，而當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)大背景依然處于逐步下滑的下降通道之中。1996年GDP增速為10%，1997年下跌至9.3%。但接下來兩次牛市幾乎與經(jīng)濟(jì)大背景步調(diào)一致。1999年中國GDP增速7.6%，至2001年GDP增速就達(dá)到9.1%；此時(shí)期股市產(chǎn)生一波跨世紀(jì)的大行情，從1999年5月的1047點(diǎn)持續(xù)上升至2001年6月的2245點(diǎn)，升幅達(dá)114.4%。2005年、2006年及2007年我國國民經(jīng)濟(jì)增速駛?cè)肟燔嚨?，?004年的10.1%上升至2005年的11.3%、2006年的12.7%和2007年的14.2%。同期股市也從2005年6月的998點(diǎn)持續(xù)上升至2007年10月的6124點(diǎn)升幅高達(dá)513.6%。接著是2008年10月的1664點(diǎn)上升至2009年8月的3478點(diǎn)，升幅也達(dá)109%。而作為股市大背景的經(jīng)濟(jì)，似乎依然復(fù)蘇艱難。2008年GDP增速為9.6%，2009年GDP增速為9.2%。第7次牛市便是本輪行情，在經(jīng)濟(jì)越來越弱的大背景下，大牛市卻越來越強(qiáng)。這七次牛市僅有兩次與經(jīng)濟(jì)大背景同步上行，其余五次全部與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)逆向而行?？磥砉墒凶鳛榻?jīng)濟(jì)的晴雨表，在中國資本市場(chǎng)幾乎正確率不高，相反作為逆向指標(biāo)卻有不少的佐證。
　　尤其是本輪行情與經(jīng)濟(jì)大背景的背離度為歷史之最。從2010年開始，中國國民經(jīng)濟(jì)的增速從10.3%到2011年的9.2%、又到2012年的7.8%及至2013年的7.7%，進(jìn)入2014年GDP增速僅達(dá)7.4%，創(chuàng)下了自1990年以來24年的新低，似乎一下告別了以往的高速增長(zhǎng)周期，進(jìn)入一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的低增長(zhǎng)階段。這次GDP的持續(xù)下滑，從2012年的7.8%、2013年的7.7%至2014年的7.4%，已達(dá)三年，但經(jīng)濟(jì)增速止跌企穩(wěn)的跡象似乎尚未出現(xiàn)，相反正從快速下滑并逐步進(jìn)入緩慢下滑階段及反復(fù)探底階段。2015年雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)層面上設(shè)定7%的目標(biāo)，然而在微觀層面尚未出現(xiàn)積極向上的態(tài)勢(shì)，如發(fā)電量仍在持續(xù)下滑，其次粗鋼產(chǎn)量也呈庫存積壓狀態(tài)，鐵路貨運(yùn)等也呈下滑趨勢(shì)。顯然宏觀與微觀的數(shù)據(jù)正在加速下滑，我國整體經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入加速趕底階段。按照國際經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)數(shù)據(jù)分析，中國的新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平臺(tái)可能在5%左右更為確切。因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)是在調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、穩(wěn)增長(zhǎng)中進(jìn)行改革換檔的，是通過徹底改變高耗能、高污染的高增長(zhǎng)向高質(zhì)量、低能耗、高效率的方向艱苦轉(zhuǎn)身，所以適當(dāng)付出國民經(jīng)濟(jì)增速的代價(jià)是必要的。值得一提的是，我國房地產(chǎn)增長(zhǎng)出現(xiàn)了周期性的重要拐點(diǎn)，從2013年20%的增長(zhǎng)一下降至2014年的10.5%，并由此導(dǎo)致了第一產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的連續(xù)下跌，導(dǎo)致了地方土地財(cái)政的崩塌和投資能力的萎縮，又迫使了貨幣政策和財(cái)稅政策的放松。房地產(chǎn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度歷來很重，整個(gè)國家的固定投資中房地產(chǎn)就占了一半，地方財(cái)力的一半來自于房地產(chǎn)，可見房地產(chǎn)的長(zhǎng)周期拐點(diǎn)出現(xiàn)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響是嚴(yán)重的。
　　由此可見本輪牛市的經(jīng)濟(jì)大背景是歷史上任何一次牛市大背景所不能相比的。經(jīng)濟(jì)的下滑不僅在幅度上而且在速度上均堪稱歷史之最。由此不得不使人們重新思考經(jīng)濟(jì)與股市的關(guān)系，究竟是經(jīng)濟(jì)推動(dòng)資本市場(chǎng)上揚(yáng)，或是經(jīng)濟(jì)支撐資本市場(chǎng)穩(wěn)定，還是資本市場(chǎng)支撐和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。股市是支持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工具卻越來越得到證明。股市的融資功能和資產(chǎn)優(yōu)化配置功能往往均在經(jīng)濟(jì)下滑中得到最大限度的發(fā)揮。中國股市成立之初，則1989年和1990年中國經(jīng)濟(jì)增速僅4.1%和3.8%，滬深股市的成立為國企解決了融資的困難。1995年開始中國經(jīng)濟(jì)再次持續(xù)下滑，從1994年的13.1%降至1995年的10.9%、1996年的10%乃至1997—1999年的9.3%、7.8%、7.6%，股市再次啟動(dòng)，上證指數(shù)從512點(diǎn)上升至1510點(diǎn)。正是此時(shí)期，股市融資規(guī)模從1995年的75.28億元擴(kuò)大至1996年的281.15億元和1997年的756.01億元，比1995年擴(kuò)大了34—10倍。2006年—2007年的大牛市中，滬深股市的融資總額高達(dá)2729.96億元和3284.14億元，相當(dāng)于1990年—2002年二十二年的總和。所有這些表明股市是推動(dòng)與發(fā)展經(jīng)濟(jì)的重要工具，這在世界三百年資本市場(chǎng)發(fā)展史上也得到強(qiáng)有力的印證。
　　之所在論述中國股市開啟歷史性大牛市的文章中專門談及了經(jīng)濟(jì)大背景，就是因?yàn)楫?dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的大背景是本輪歷史性大牛市的重要起因。尤其是在持續(xù)下滑加速趕底的經(jīng)濟(jì)大背景下，股市作為國家的重要工具正越益顯示其關(guān)鍵性的作用，越益顯示其在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所具有的巨大正能量，越益顯示其在中國當(dāng)前關(guān)鍵的改革攻堅(jiān)階段的突出地位。一句話，當(dāng)前的股市正成為國家戰(zhàn)略性的重要抓手?；蛘吒苯拥卣f，當(dāng)前的歷史性牛市正成為實(shí)現(xiàn)強(qiáng)國之夢(mèng)的重大決策和重要工具之一。