李晶：A股全球最便宜 消費(fèi)行業(yè)迎來(lái)新一輪投資盛宴

時(shí)間：2013年12月08日 10:35:55 中財(cái)網(wǎng)

　　“2013(第十二屆)中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)”于2013年12月7日-9日在北京舉行。在7日下午的“圓桌討論環(huán)節(jié)尖峰對(duì)話：新一輪投資盛宴”中摩根大通董事總經(jīng)理，亞太地區(qū)副主席李晶談到中國(guó)出現(xiàn)最奇怪的現(xiàn)象，估值最便宜的市場(chǎng)和最貴的市場(chǎng)都在中國(guó)。
　　以下為李晶圓桌討論發(fā)言實(shí)錄：
　　主持人：我想大家根據(jù)一個(gè)公司合理的估值，除了一些專業(yè)的方法，有PE的倍數(shù)，PS的倍數(shù)，還有PEG，現(xiàn)金流折現(xiàn)等等的比較，其實(shí)這個(gè)問題不用回答，其實(shí)我想跟大佬們探討的是什么算是給公司一個(gè)合理的估值。
　　李晶：大家談公司的估值，我講的通俗一點(diǎn)，簡(jiǎn)單一點(diǎn)，現(xiàn)在的中國(guó)的市場(chǎng)非常有趣，最便宜的市場(chǎng)在中國(guó)，最貴的市場(chǎng)也在中國(guó)，最便宜的市場(chǎng)就是上面的宗值，大概9倍左右，不到10倍，藍(lán)籌股最多，但是中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板在全世界可能是最貴的，大概60倍，70倍，而且有的公司沒有盈利，它PE沒法衡量。所以，中國(guó)出現(xiàn)最奇怪的現(xiàn)象，最便宜的市場(chǎng)和最貴的市場(chǎng)都在中國(guó)。而且今年已經(jīng)快到年底了，上證綜指基本上沒有增長(zhǎng)，可能有一點(diǎn)回報(bào)是負(fù)回報(bào)，但是創(chuàng)業(yè)把的回報(bào)非常好，表現(xiàn)最好的市場(chǎng)在中國(guó)，表現(xiàn)最不好的市場(chǎng)也在中國(guó)。這表明市場(chǎng)不是永遠(yuǎn)正確，而且表明估值有時(shí)候跟基本面是背離的。 現(xiàn)在看一下美國(guó)的市場(chǎng)，因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)今年是遙遙領(lǐng)先，在全世界表現(xiàn)最優(yōu)秀，世界上所有的風(fēng)險(xiǎn)資金都總體涌向美國(guó)，所以美國(guó)的股票，每天，每周都在屢創(chuàng)新高，現(xiàn)在美國(guó)股市的估值大概在16倍左右，雖然美國(guó)股市表現(xiàn)非常優(yōu)秀，但是整個(gè)估值不是很高，就是因?yàn)槊绹?guó)公司盈利非常好。歐洲市場(chǎng)比美國(guó)便宜一下，所以有些投資者跟我講，現(xiàn)在歐洲市場(chǎng)是不是像04年有一些更好的表現(xiàn)呢，因?yàn)橛袃r(jià)值，歐洲市場(chǎng)公司盈利大概12到13倍左右，所以最近一段時(shí)間，我看到很多基金，從美國(guó)賺很多錢今年，可能眼光慢慢轉(zhuǎn)向歐洲。再回到中國(guó)來(lái)，因?yàn)橹袊?guó)的股市多年以來(lái)從歷史角度來(lái)看也出現(xiàn)估值非常大的懸殊。大家都知道中國(guó)的A股市場(chǎng)在2007年的時(shí)候他們創(chuàng)出新高，那時(shí)候中國(guó)的A股的指數(shù)是6100點(diǎn)，現(xiàn)在不過在2000多點(diǎn)左右徘徊，2200點(diǎn)，2100點(diǎn)。所以，看到估值當(dāng)時(shí)大概50倍，60倍左右大家都講中國(guó)的股市太貴了當(dāng)時(shí)，但是當(dāng)時(shí)股民信心非常充足?，F(xiàn)在股市太便宜了，大概9倍不到，8倍不到，而且一些銀行股6倍，7倍都有，但是股民并不感興趣。所以，這個(gè)事情非常奇怪，從歷史角度來(lái)看，從橫向的地理角度來(lái)看，從各個(gè)國(guó)家的角度來(lái)看，這個(gè)估值其實(shí)都是在浮動(dòng)的過程中，而且什么東西是影響估值？最重要的一點(diǎn)就是信心。如果股民對(duì)你的公司，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)有信心，估值就高，信心不夠，估值就低。但是，我覺得最重要的一點(diǎn)，如果公司管理層，公司基本面在慢慢恢復(fù)，有所成長(zhǎng)，我覺得這個(gè)估值在不遠(yuǎn)的將來(lái)總是要更加合理，所以最貴的市場(chǎng)在中國(guó)，最便宜的市場(chǎng)在中國(guó)，以后會(huì)不會(huì)調(diào)過來(lái)呢？
　　主持人：我們想討論是新一輪子投資增長(zhǎng)熱點(diǎn)在哪兒？
　　李晶：剛才各位談的互聯(lián)網(wǎng)比較多一點(diǎn)，現(xiàn)在我覺得我們可以把這個(gè)談話的范圍稍微擴(kuò)大一點(diǎn)，不光是投股票，因?yàn)檫€有其他的市場(chǎng)可以投。比如我們看一下整個(gè)全球的資產(chǎn)的板塊，有股票，有債券，還有房地產(chǎn)、商品，再加上貴重金屬，黃金等等。我現(xiàn)在回顧一下中國(guó)最近十年，十五年這幾個(gè)大的板塊的投資的熱情和回報(bào)完全不同。比如說(shuō)過去的20年中國(guó)的A股市場(chǎng)是1991年開始的，那時(shí)候我就已經(jīng)在美國(guó)加入這個(gè)行業(yè)了，所以我是20年以來(lái)一直關(guān)注和分析中國(guó)的市場(chǎng)。但是，我看了一下數(shù)據(jù)，20年以來(lái)，中國(guó)A股市場(chǎng)的回報(bào)每年平均負(fù)2.5%，中國(guó)房地產(chǎn)的回報(bào)，當(dāng)時(shí)90年代初中國(guó)沒有私人的房地產(chǎn)市場(chǎng)，97、98年中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)才開始慢慢的活躍起來(lái)。 所以，過去15年房地產(chǎn)市場(chǎng)，這塊給民眾的回報(bào)至少10%到15%，全國(guó)平均來(lái)看。你要是北京，三環(huán)，二環(huán)之內(nèi)就不可思議了。然后再看商品，前一段時(shí)間我指的是商品分三塊，就是金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品，當(dāng)然這三塊的表現(xiàn)也有所不同。但是，07、08年之前，就是金融風(fēng)波之前，大家都講導(dǎo)致全世界的商品市場(chǎng)成為所謂的一個(gè)超級(jí)的周期，現(xiàn)在這個(gè)金融風(fēng)波之后，大家都講超級(jí)周期結(jié)束了，我也不好斷言說(shuō)超級(jí)的周期結(jié)束，我可以說(shuō)超級(jí)的周期是正在休息，所以，總體來(lái)看，我總在想，下一個(gè)在哪里？是股票，還是黃金，還是房地產(chǎn)，我看到中國(guó)有大量的資金，因?yàn)橹袊?guó)的儲(chǔ)蓄在全世界首屈一指，中國(guó)老百姓多年勤勞肯干，儲(chǔ)蓄率在全年排第一，50%，而且中國(guó)在銀行的儲(chǔ)蓄人民幣超出大概110,120萬(wàn)億人民幣，合成美元就是20萬(wàn)億美元這個(gè)數(shù)字，中國(guó)的GDP今年10萬(wàn)億美元。所以，中國(guó)老百姓在銀行的存款，當(dāng)然有企業(yè)存款，占整個(gè)中國(guó)GDP的200%左右，我還沒有說(shuō)這些理財(cái)?shù)囊恍〇|西。銀行的儲(chǔ)蓄就這么多，所以可投的錢很多，可投的資金也很多，未來(lái)這個(gè)錢去何方？它去的地方股價(jià)或者資產(chǎn)價(jià)格就會(huì)漲，不去的地方就會(huì)跌。 我覺得中國(guó)的轉(zhuǎn)型會(huì)導(dǎo)致在未來(lái)的數(shù)年輕資產(chǎn)的公司可能會(huì)受市場(chǎng)的重視，所謂輕資產(chǎn)我指服務(wù)行業(yè)，但是服務(wù)行業(yè)我講的非常廣泛的服務(wù)行業(yè)，不光是互聯(lián)網(wǎng)，教育也包括在內(nèi)，物流、電子商務(wù)、娛樂等等。過去上市的都是重資產(chǎn)的公司，大的工業(yè)、企業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)，但是轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行過程中，但是大家看一看，在中國(guó)上證綜指上市的股票哪里有輕資的公司？很少。所以，剛才講的三個(gè)巨頭，沒有在中國(guó)本土上市，所以，中國(guó)老百姓有大量的儲(chǔ)蓄，投資非常困難，錢只能投房地產(chǎn)，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)在多年以來(lái)非常極好，但是中國(guó)一線城市跟三四線城市出現(xiàn)很大的對(duì)照，一線城市房?jī)r(jià)很好，但是邊遠(yuǎn)的地區(qū)價(jià)格在跌。所以，我給大家?guī)讉€(gè)提示，投資過程應(yīng)該講的更廣一點(diǎn)，不光是股票公司，還有其他的資產(chǎn)的板塊大家可以投資，而且在未來(lái)的數(shù)年，人民幣國(guó)際化這是我非常堅(jiān)信的一個(gè)木，政府可能在2020年會(huì)把人民幣基本上實(shí)現(xiàn)可流通，這樣中國(guó)大量資金可以更加自由的到海外去投資，這樣投資的空間就更加廣泛了。而且我覺得最重要的還是專注中國(guó)的老百姓，中國(guó)的消費(fèi)者在未來(lái)的十年，二十年在全世界，也包括中國(guó)，會(huì)在整個(gè)消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)一輪新的革命，這就是未來(lái)投資的新一輪的盛宴。?