1月25日，匯源果汁公布，該公司近期收到債券持有人發(fā)出的贖回通知，要求該公司于2019年1月24日或之前按可換股債券本金額120%的贖回12億港元全部可換股債券。根據(jù)可換股債券條件，該公司亦須于2019年1月23日到期日按可換股債券的本金額102%(即10.2億港元)進(jìn)行贖回。
至昨日，該公司并未向債券持有人支付贖回金額或到期贖回金額。該公司現(xiàn)正評(píng)估贖回通知及就可換股債券拖欠任何贖回金額及到期贖回金額的影響，可能觸發(fā)該集團(tuán)連帶拖欠其他貸款融資及╱或該集團(tuán)發(fā)行的債務(wù)證券，繼而對(duì)該集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況造成重大不利影響。
這個(gè)公告是什么意思？該公司并未向債券持有人支付贖回金額或到期贖回金額，這意味著匯源果汁違反借貸協(xié)議，10億港元未能按時(shí)支付。另外，匯源果汁還被曝出高層動(dòng)蕩、負(fù)債百億、面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，曾經(jīng)的“果汁大王”到底怎么了？一度風(fēng)光無(wú)限的“國(guó)民果汁”到底是被誰(shuí)榨干？是曾經(jīng)要收購(gòu)它的可口可樂(lè)，還是家族管理、產(chǎn)品跟不上消費(fèi)潮流？
1、“果汁大王”狀況堪憂：公司負(fù)債總額高達(dá)114.02億，業(yè)績(jī)也一路下滑
18年4月，匯源果汁發(fā)布了未經(jīng)審計(jì)的業(yè)績(jī)報(bào)告。該報(bào)告顯示，2017年，公司收入為53.82億，同比下降6.26%；凈利潤(rùn)為1.35億，同比增長(zhǎng)10.35倍。但這樣的凈利潤(rùn)不足以抵消5.46億元的利息支出，截止2017年底，公司負(fù)債總額已高達(dá)114.02億。
匯源總負(fù)債為114億，資產(chǎn)負(fù)債率為51.8%。目前可口可樂(lè)的負(fù)債率在75%左右，康師傅在60%左右，114億負(fù)債單獨(dú)拎出來(lái)看比較驚悚，但放在總資產(chǎn)里看，還算在正常范圍內(nèi)。不過(guò)這114億里面，有84億都是通過(guò)銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來(lái)的借款。
從匯源果汁近幾年財(cái)報(bào)來(lái)看，公司業(yè)績(jī)是一路下滑的，其股價(jià)在上市當(dāng)年創(chuàng)下高點(diǎn)之后便一路下行，資產(chǎn)負(fù)債率也高企不下。財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)顯示，匯源2014年首次出現(xiàn)虧損，虧損1.27億元，2015年虧損擴(kuò)大到2.28億元。實(shí)際上，如果剔除政府補(bǔ)貼以及變賣資產(chǎn)的收入，匯源從2011年就已經(jīng)處于虧損狀態(tài)了。更能考察公司經(jīng)營(yíng)情況的扣非凈利潤(rùn)顯示，匯源果汁連續(xù)數(shù)年?duì)顩r堪憂。
2、病根一：可口可樂(lè)收購(gòu)的后遺癥，“賣豬”未成，而銷售渠道已經(jīng)裁撤，元?dú)獯髠?/p>
匯源果汁的朱新禮信奉賣企業(yè)就像嫁女兒，也信奉把企業(yè)當(dāng)豬養(yǎng)，認(rèn)為李嘉誠(chéng)的觀念給他非常大的啟發(fā)，李嘉誠(chéng)說(shuō):“企業(yè)要當(dāng)兒子來(lái)養(yǎng)，但是要當(dāng)豬一樣的賣掉?！蹦憧梢钥吹嚼钕壬鍪聵I(yè)，兼并收購(gòu)跟吃飯喝水一樣常見(jiàn)。在商言商，我們對(duì)企業(yè)都有很深的感情，但我們要認(rèn)清現(xiàn)實(shí)，將企業(yè)賣個(gè)好價(jià)錢。
2008年8月29日，匯源果汁暫停交易。朱新禮把手機(jī)關(guān)掉，躲進(jìn)山里3天。8月31日，晚11點(diǎn)30分，朱新禮下筆簽了收購(gòu)協(xié)議，正式?jīng)Q定把經(jīng)營(yíng)16年的企業(yè)送走。2008年9月3日，轟動(dòng)一時(shí)的交易公布，可口可樂(lè)、Atlantic Industries與匯源聯(lián)合宣布：可口可樂(lè)以每股12.2港元的代價(jià)收購(gòu)匯源果汁全部股份以及可轉(zhuǎn)債，總收購(gòu)金額超過(guò)24億美元。但是他的計(jì)劃并沒(méi)能成型。這筆當(dāng)時(shí)中國(guó)飲料界最大的“民企被外資全額收購(gòu)案”鬧得滿城風(fēng)云，朱新禮本人也因此備受指責(zé)。國(guó)家商務(wù)部最終依據(jù)《反壟斷法》叫停了這筆收購(gòu)，也打破了朱新禮為匯源構(gòu)建的新藍(lán)圖。
由于可口可樂(lè)收購(gòu)匯源的條件十分苛刻，需要完全裁撤其銷售渠道。為此，在并購(gòu)前的準(zhǔn)備階段，當(dāng)時(shí)匯源在全國(guó)21個(gè)銷售大區(qū)的21名省級(jí)經(jīng)理已基本離職。收購(gòu)案流產(chǎn)后，匯源不得不重新招募渠道商、搭建銷售體系和團(tuán)隊(duì)，但遭遇一次大動(dòng)干戈的匯源大不如前。2009年，匯源業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)虧損，凈利潤(rùn)-0.99億元。另外，在收購(gòu)被否之前，匯源主要把精力放在收購(gòu)的交接準(zhǔn)備以及轉(zhuǎn)向上游產(chǎn)業(yè)的資源整合，在新品開(kāi)發(fā)以及下游渠道的拓展上出現(xiàn)放緩跡象。
3、病根二：上市公司向北京匯源飲料提供了42.75億元短期貸款
2018年3月29日，匯源果汁發(fā)布公告，承認(rèn)一起公司的違規(guī)貸款。從2017年8月15日至2018年3月29日期間，上市公司向北京匯源飲料提供了42.75億元短期貸款，以便后者應(yīng)對(duì)臨時(shí)營(yíng)運(yùn)資金需要或還債。北京匯源飲料是上市公司控股股東兼董事長(zhǎng)朱新禮的關(guān)聯(lián)公司。朱新禮持有上市的匯源果汁65.03%的股份。
根據(jù)港交所規(guī)定，由于授予北京匯源飲料的貸款總金額，已經(jīng)超過(guò)資產(chǎn)比率的8%，需要進(jìn)行相關(guān)披露；然而，這筆貸款沒(méi)有被及時(shí)披露，也沒(méi)有經(jīng)過(guò)董事會(huì)批準(zhǔn)。目前貸款已經(jīng)歸還，上市公司也收取了1.5億元利息。
4、病根三：高層動(dòng)蕩，被指家族式管理，職業(yè)經(jīng)理人無(wú)用武之地
1月21日，匯源集團(tuán)發(fā)布公告稱獨(dú)立非執(zhí)行董事趙亞利辭職。公開(kāi)資料顯示，趙亞利還擔(dān)任中國(guó)飲料工業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)一職。在此之前的1月11日，執(zhí)行董事崔現(xiàn)國(guó)辭職；1月10日，非執(zhí)行董事許清流辭職。許的另一重身份是親親食品董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事。不到半個(gè)月的時(shí)間，匯源集團(tuán)接連傳出了三位董事離職的消息。
據(jù)媒體報(bào)道，“關(guān)系太復(fù)雜，朱新禮想改已經(jīng)改不過(guò)來(lái)了。2008年之前，二十多個(gè)大區(qū)經(jīng)理中，幾乎清一色來(lái)自山東?！币粋€(gè)在匯源工作了8年的生產(chǎn)經(jīng)理說(shuō)，他來(lái)自朱新禮的故鄉(xiāng)山東沂源，在公司，不看能力看關(guān)系是常態(tài)，最終他因看不慣這樣的管理方式離職。盡管朱新禮卸任5年，但很多事情仍然親力親為。在能力差不多的情況下，他更愿意任用山東同鄉(xiāng)。
5、病根四：市場(chǎng)份額下降，產(chǎn)品老化，不匹配現(xiàn)有的消費(fèi)習(xí)慣和購(gòu)買渠道
經(jīng)銷商表示，匯源的產(chǎn)品已經(jīng)不匹配現(xiàn)有的消費(fèi)習(xí)慣和購(gòu)買渠道了，銷售最好的1升裝100%果汁和2.5L的果肉系列都不可能在如今比較火爆的便利店渠道售賣。而2.5升果肉系列的主力渠道是城鄉(xiāng)結(jié)合部、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、三四線城市等，1升百分百主要在一二線城市的KA渠道。還有批發(fā)商稱，平時(shí)賣不動(dòng)，只有年節(jié)時(shí)期會(huì)有大批村鎮(zhèn)小賣部來(lái)打電話要貨，尤其是果肉系列，“實(shí)惠”。
據(jù)咨詢公司歐睿國(guó)際向媒體提供的果汁行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在100%果汁這一項(xiàng)中，匯源的市占率仍為第一，但占比正在下滑。對(duì)比匯源果汁2016和2017年上半年年報(bào)數(shù)據(jù)，匯源銷量的市場(chǎng)份額從2016年的53.4%下滑至2017年上半年的45.8%，零售額的市場(chǎng)份額則從44.2%下滑至37.5%。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)主要果汁生產(chǎn)銷售公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都是低濃度的果汁，行業(yè)集中度比較飽和，以可口可樂(lè)（中國(guó)）、味全和北京匯源為首的行業(yè)龍頭企業(yè)市占率均超過(guò) 10%，分別為14.6%、11.6%和11.0%。
6、上市公司需要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提升公司治理水平
匯源果汁之所以陷入困境，主要問(wèn)題在于公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足，銷售渠道不夠給力，企業(yè)很大程度上是家族式管理，職業(yè)經(jīng)理人難有用武之地，導(dǎo)致高層動(dòng)蕩。另外，從42億違規(guī)貸款也可看出來(lái)，這家企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)管理制度缺失，公司治理水平有待提高，而這起事件也直接造成了匯源果汁在港股的上市公司停牌，至今難以復(fù)牌，并且面臨退市危機(jī)。
如果問(wèn)國(guó)民果汁被誰(shuí)榨干？果汁大王為何身處逆境？最大的原因在于內(nèi)因，在于自身。匯源果汁要想走出困境，需要針對(duì)病根，對(duì)癥下藥，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提升公司治理水平。舍此，無(wú)其它良策。
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