??大盤今天觸及3000點(diǎn)上方，按照技術(shù)的說法，突破即可以產(chǎn)生慣性。但問題是，影響牛市邏輯的主條件還有很多不確定性，需要權(quán)衡。
個(gè)人看法：至少9月中上旬是有保證的，但之后，風(fēng)險(xiǎn)套利的投資人需要看未來走勢(shì)調(diào)整策略，今天一上3000點(diǎn)，就有聲音說年底看到4000點(diǎn)，感覺過于激動(dòng)。
有國(guó)外調(diào)查顯示，宏觀策略類研報(bào)在美股預(yù)測(cè)未來一個(gè)月成功率超過7成，但是預(yù)測(cè)1年成功率略微高于50%。所以，不要試圖獲得完美的確定性，如果你是看趨勢(shì)的，你的伴侶應(yīng)該是不確定性。
如何看待確定性？
你需要回答一個(gè)問題：橋水瑞達(dá)利歐和伯克希爾哈撒韋巴菲特，他們投資是同一種盈利模式嗎？
瑞達(dá)利歐的投資是對(duì)沖基金，其跟隨趨勢(shì)，擁抱風(fēng)險(xiǎn)，“如果事件變得無比確定，你又如何獲得你想要的利潤(rùn)？”
其投資方法圍繞著風(fēng)險(xiǎn)的量化，諸如阿爾法和貝塔，前者是資產(chǎn)的特別風(fēng)險(xiǎn)套利（就是一只股票本身有的不確定性），后者是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)套利（就是宏觀上的不確定性）。
所謂阿爾法投資，就是將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)通過工具對(duì)沖掉，然后剩下超額的阿爾法收益（比如就是買入股票，然后在股指期貨上面做空，對(duì)沖掉這些股票宏觀上的風(fēng)險(xiǎn)，然后等待這些股票超過宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期的表現(xiàn)）。
而巴菲特的投資，則是從行業(yè)入手，精選企業(yè)。相信伯克希爾哈撒韋旗下的精算師也在對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)做數(shù)學(xué)模型。但是總體上，巴菲特的投資是行業(yè)主導(dǎo)，對(duì)企業(yè)的信息進(jìn)行收集，最好是得到控制權(quán)，來改造經(jīng)營(yíng)，以期望其未來有更好的業(yè)績(jī)。
瑞達(dá)利歐的投資方式，更加偏重于有效性弱的市場(chǎng)（新興市場(chǎng)，由于信息在市場(chǎng)上反應(yīng)慢，所以可以套利），而巴菲特的投資，更加偏重于有效性強(qiáng)的市場(chǎng)（股市對(duì)于信息反應(yīng)過快，有時(shí)候常識(shí)反而被忽略）。
瑞達(dá)利歐今年的業(yè)績(jī)并不理想，橋水旗下的旗艦基金——主打宏觀經(jīng)濟(jì)策略的Pure Alpha基金上半年虧損4.9%，杠桿程度更高的Pure Alpha II同期則下跌約9%。而其虧損的主要原因，來自于對(duì)于全球利率的錯(cuò)誤押注。上半年，瑞達(dá)利歐曾一度錯(cuò)誤的認(rèn)為，全球競(jìng)爭(zhēng)性貶值可能不會(huì)到來。
而巴菲特今年的現(xiàn)金量同樣開始增加，這并不是因?yàn)槠漕A(yù)測(cè)了周期，而是因?yàn)槠滟I股票的時(shí)候發(fā)現(xiàn)如今的公司估值普遍過高，他已經(jīng)連續(xù)兩年在股東大會(huì)抱怨這種現(xiàn)象，從而使其無法下手。
所以，雖然你可以看到巴菲特周期性的出手，實(shí)際上，這和經(jīng)濟(jì)周期固有的特征是有關(guān)系的。泡沫高的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)過熱，但是越來越脆弱，而價(jià)值投資者可以入手的時(shí)候，往往是資產(chǎn)下跌出機(jī)會(huì)的時(shí)候。
國(guó)際投資者主要就是上面兩條路徑。第三條路徑可能就是被動(dòng)投資人，買指數(shù)基金為主。
在瑞達(dá)利歐的領(lǐng)域，其對(duì)于宏觀的方向把控構(gòu)成了其投資組合的基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)帶來的不確定性，就是他們的利潤(rùn)。所以，他們會(huì)尋求信息優(yōu)勢(shì)。最好能夠跑贏市場(chǎng)上其他投資人。
而價(jià)值投資者需要的是更多的等待，等待一家公司估值回調(diào)到合理水平。否則，價(jià)值投資者會(huì)很糾結(jié)于常識(shí)。比如一家公司很好，但是市盈率有100倍，價(jià)值投資者的常識(shí)是，實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)錢不好賺，天上很難掉餡餅，地上處處是陷阱。
一般認(rèn)為，消費(fèi)類和醫(yī)療健康類股票的投資人，并不受周期的影響，一般歸類為價(jià)值投資，對(duì)于這些投資人的建議，我們認(rèn)為A股部分熱門標(biāo)的現(xiàn)下太貴，有必要回歸一下常識(shí)，等待更加便宜的買點(diǎn)。
這部分投資人要關(guān)注的，也不是宏觀面上的事情，他們要考慮的，就是如何在合理的低位買入，而不是高位接盤。拋開估值看投資，是不明智的。
而對(duì)于券商，對(duì)于金融地產(chǎn)，以及豬肉，金屬，礦產(chǎn)，等等標(biāo)的的投資，你則要參考瑞達(dá)利歐的方式。你需要在一個(gè)相對(duì)明確的趨勢(shì)起點(diǎn)買入，而不在乎價(jià)格的高低，而隨時(shí)準(zhǔn)備克服自己的心理障礙，當(dāng)預(yù)期不達(dá)目標(biāo)，該轉(zhuǎn)向的時(shí)候，絕對(duì)不要有心理障礙。
看菜吃飯，量體裁衣。價(jià)值投資看似簡(jiǎn)單，卻并不適合所有的人，很多人耐心并不足以抵御更多的風(fēng)浪波動(dòng)。一般情況，低位看多醫(yī)藥的時(shí)候應(yīng)者寥寥，但是每次醫(yī)藥火熱，估值升騰，甚至有些泡沫的時(shí)候，有人總是太過熱情。
對(duì)于A股宏觀面，寬松似乎是市場(chǎng)一致的看法，我們幾個(gè)月前就討論過了，而另外的事情，諸如中美貿(mào)易，還是沒有一個(gè)確定性的答案。
所以在不確定的時(shí)候，膽量和運(yùn)氣，有時(shí)候決定風(fēng)險(xiǎn)套利性投資人的成敗。當(dāng)然，如果可以有一點(diǎn)對(duì)沖，可能就更好了，而又不是人人有工具。
所以黃金板塊可以作為一個(gè)對(duì)沖板塊，這并不嚴(yán)謹(jǐn)，但是現(xiàn)階段尚且有效。
【以上內(nèi)容僅代表個(gè)人投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！】????
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