國(guó)務(wù)院國(guó)資委于2009年頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，將EVA作為對(duì)所有中央企業(yè)年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核的基本指標(biāo)之一，引導(dǎo)央企進(jìn)一步提升發(fā)展質(zhì)量。而財(cái)政部也于2017年印發(fā)了《管理會(huì)計(jì)應(yīng)用指引第602號(hào)——經(jīng)濟(jì)增加值法》，將EVA作為企業(yè)績(jī)效管理的工具之一。筆者結(jié)合蘇寧易購(gòu)O2O模式轉(zhuǎn)型實(shí)踐案例，詳述其EVA調(diào)整事項(xiàng)與計(jì)算，并進(jìn)一步分析其轉(zhuǎn)型績(jī)效，在此基礎(chǔ)上對(duì)EVA指標(biāo)的應(yīng)用提出思考。
什么是EVA績(jī)效評(píng)價(jià)
EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行各項(xiàng)綜合調(diào)整后，扣除企業(yè)的權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本后的余額。相較于凈資產(chǎn)收益率等傳統(tǒng)指標(biāo)，EVA充分考慮了股權(quán)資本成本對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，迫使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者合理使用財(cái)務(wù)杠桿，減少盲目投資，從而提高企業(yè)效率，增加企業(yè)價(jià)值。計(jì)算方法如下：
EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本
蘇寧易購(gòu)模式轉(zhuǎn)型及績(jī)效分析
蘇寧易購(gòu)于2013年2月19日正式拉開O2O模式轉(zhuǎn)型的序幕，主要圍繞以下6個(gè)策略進(jìn)行轉(zhuǎn)型：企業(yè)組織架構(gòu)再造；實(shí)現(xiàn)線上線下雙渠道有效融化、采取線上線下同價(jià)策略；充分協(xié)調(diào)渠道互博矛盾、全面推進(jìn)全品類經(jīng)營(yíng)；開放平臺(tái)服務(wù)、采取全渠道數(shù)字化經(jīng)營(yíng)；打造券消費(fèi)場(chǎng)景、大力推進(jìn)物流體系建設(shè)、全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融；打造金融O2O。
蘇寧易購(gòu)EVA指標(biāo)調(diào)整事項(xiàng)與計(jì)算如下。
稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。結(jié)合蘇寧易購(gòu)所處行業(yè)的具體情況，對(duì)其稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整，蘇寧易購(gòu)2010年至2017年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算如表1所示。
資本總額。一是債務(wù)資本。蘇寧易購(gòu)2010年至2017年債務(wù)資本的計(jì)算過程如表2所示。
二是權(quán)益資本。蘇寧易購(gòu)2010年至2017年權(quán)益資本的計(jì)算過程如表3所示。
三是資本總額（見表4）。
加權(quán)平均資本成本。一是債務(wù)資本成本。蘇寧易購(gòu)2010年至2017年債務(wù)資本成本的計(jì)算過程如表5所示。
二是權(quán)益資本成本。本文采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）確定蘇寧易購(gòu)權(quán)益資本成本：R=Rf+β×(Rm-Rf)。其中：Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，可根據(jù)各年中國(guó)人民銀行發(fā)布的一年期限國(guó)債收益率確定；β為蘇寧易購(gòu)股票相對(duì)總體市場(chǎng)波動(dòng)性，可根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)中以深證成指為標(biāo)的指數(shù)計(jì)算的蘇寧易購(gòu)單個(gè)企業(yè)的β值確定；（Rm-Rf）表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，可用各年我國(guó)GDP增長(zhǎng)率來衡量。
綜上，蘇寧易購(gòu)的權(quán)益資本成本計(jì)算如表6。
三是加權(quán)平均資本成本。以蘇寧易購(gòu)債務(wù)資本和權(quán)益資本的占比為權(quán)重，進(jìn)一步計(jì)算可得加權(quán)平均資本成本如表7。
蘇寧易購(gòu)EVA值。綜合上述分析結(jié)果，蘇寧易購(gòu)EVA值計(jì)算結(jié)果如表8。
根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，結(jié)合蘇寧易購(gòu)2010-2017年凈利潤(rùn)指標(biāo)，綜合分析如圖。
公式
蘇寧易購(gòu)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?012年開始惡化，并在2013年繼續(xù)急劇下滑：凈利潤(rùn)、稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和EVA指標(biāo)均連續(xù)出現(xiàn)腰斬，EVA指標(biāo)甚至由21.44億元轉(zhuǎn)為-32.53億元。
在2013年O2O模式轉(zhuǎn)型全面落地實(shí)施后，蘇寧易購(gòu)?fù)ㄟ^債務(wù)和股權(quán)進(jìn)行大規(guī)模融資，因資本大幅度增加而進(jìn)一步攤薄其EVA值。2014-2017年期間，蘇寧易購(gòu)的EVA進(jìn)一步持續(xù)下滑，其中2016年因增發(fā)19.27億股、籌集權(quán)益資金凈額290.85億元而導(dǎo)致資本成本大幅上升，進(jìn)而當(dāng)年EVA出現(xiàn)較大幅度下降、甚至與稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈反向增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
截至2017年，蘇寧易購(gòu)O2O模式轉(zhuǎn)型對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在投資收益和營(yíng)業(yè)外收入方面，而在主營(yíng)業(yè)務(wù)方面尚未取得突破，EVA指標(biāo)仍為負(fù)值。此時(shí)適當(dāng)放緩步伐、進(jìn)一步優(yōu)化整合現(xiàn)有資源，釋放其在物流、金融、平臺(tái)等方面的投資效益，其企業(yè)價(jià)值也將相應(yīng)提升。
對(duì)EVA績(jī)效評(píng)價(jià)及其應(yīng)用的思考
通過對(duì)蘇寧易購(gòu)O2O模式轉(zhuǎn)型的績(jī)效分析，可以發(fā)現(xiàn)EVA指標(biāo)能在一定程度上修正傳統(tǒng)指標(biāo)對(duì)企業(yè)績(jī)效的扭曲，同時(shí)EVA指標(biāo)更注重長(zhǎng)期價(jià)值，能引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)利益等。然而在EVA實(shí)際應(yīng)用中，更多的還是停留在事后績(jī)效評(píng)價(jià)方面，而在事前決策、戰(zhàn)略制定、預(yù)算管理等環(huán)節(jié)則很少使用該指標(biāo)。筆者認(rèn)為，企業(yè)可積極探索將EVA指標(biāo)應(yīng)用于上述環(huán)節(jié)，用于引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。例如：在蘇寧易購(gòu)O2O模式轉(zhuǎn)型實(shí)踐案例中，若編制轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略、實(shí)施策略、年度預(yù)算等階段，均引入EVA指標(biāo)，則能預(yù)測(cè)不同戰(zhàn)略、不同策略下，以及不同轉(zhuǎn)型階段的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)情況，不斷優(yōu)化調(diào)整決策。（作者單位：深圳市地鐵集團(tuán)有限公司）
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