www.eastmoney.com 2009-05-11 03:37 朱周良上海證券報

　　在經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)復(fù)蘇的前提下,新興市場特別是亞洲股市過去兩個月的持續(xù)瘋漲也在業(yè)界引發(fā)激烈爭論。亞洲股市是否已迎來一輪聲勢浩大的牛市？抑或仍只是“熊市反彈”？且看國際投資大鱷如何分解。

　　新興市場尤其是亞洲股市過去兩個月的“井噴”行情,讓哪怕是最樂觀的市場人士也瞠目結(jié)舌。對中國等大型經(jīng)濟(jì)體將提前復(fù)蘇的良好預(yù)期,促使壓抑許久的全球各路資金爭先恐后殺入亞洲市場,推動地區(qū)股指悄然站上至少半年來的高點。

　　盡管上周四美股出現(xiàn)超過1%的大幅調(diào)整,但亞太主要股市在上周最后一個交易日仍延續(xù)了近期的強(qiáng)勢,多數(shù)股市都頑強(qiáng)收高,繼續(xù)鞏固至少半年來的高點。其中,港股已站上七個月新高,而中國A股和中國臺北股市則分別達(dá)到九個月和八個月高點。

　　除日本外的亞太指數(shù)今年以來已反彈超過20%,同期,涵蓋23個發(fā)達(dá)市場的MSCI世界指數(shù)只剛剛實現(xiàn)持平。

　　專業(yè)基金研究機(jī)構(gòu)EPFR的統(tǒng)計顯示,今年迄今為止,新興市場股票基金累計吸引了73億美元的資金凈流入,同期發(fā)達(dá)市場則遭遇了561億美元的資金凈流出。該機(jī)構(gòu)跟蹤全球范圍內(nèi)總規(guī)模逾10萬億美元的基金。

　　在5月的第一周,資金繼續(xù)涌入新興市場。EPFR跟蹤的各類新興市場股票基金在5月第一周累計吸引了36億美元資金凈流入,同期美歐等發(fā)達(dá)市場則出現(xiàn)資金凈流出。

　　中國無疑是最熱的投資目的地之一。在截至5月6日的30個交易日中,EPFR跟蹤的中國股票基金有29天都出現(xiàn)了資金凈流入。在這之前的九周時間里,中國股票基金有八周吸引了資金凈流入,其中,僅5月4日一天流入的資金就達(dá)到2.94億美元,為今年以來日內(nèi)新高。在截至5月6日的一周時間里,亞洲除日本外的股票基金又吸引了16.2億美元新進(jìn)資金,其中三分之二瞄準(zhǔn)了大中華地區(qū)。

　　值得注意的是,在經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)復(fù)蘇的前提下,新興市場特別是亞洲股市過去兩個月的持續(xù)瘋漲也在業(yè)界引發(fā)激烈爭論。亞洲股市是否已迎來一輪聲勢浩大的牛市？抑或仍只是“熊市反彈”？且看國際投資大鱷的分解。

　　牛市起步論

　　美林全球投資策略主管邁克爾·哈尼特對上海證券報記者表示,對新興市場而言,投資的黃金時機(jī)已經(jīng)重新顯現(xiàn)?！岸唐趤砜?新興市場呈現(xiàn)超買跡象,但這一市場卻是真正的機(jī)會所在。”哈尼特告訴記者。美林看好新興市場的很大原因在于對中國經(jīng)濟(jì)的看好,該行認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)今年能實現(xiàn)8%的增長。

　　EPFR的全球高級分析師布拉德表示,中國致力于“保八”的決心和努力,仍是近期投資人對亞洲股市風(fēng)險偏好大幅上升的主要原因。ING的亞洲投資主管桑亞也表示,相信亞洲主要經(jīng)濟(jì)體有望最快走出低迷,他們尤其看好中國、印度、印尼以及新加坡市場。

　　一些人驚呼,市場現(xiàn)在認(rèn)為最壞時期可能已經(jīng)結(jié)束,新興市場一輪新的大牛市似乎已經(jīng)來臨。EPFR董事總經(jīng)理杜拉姆表示:自去年11月初以來,投資者一直在把資金轉(zhuǎn)移到新興市場,因為他們預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增長將在2009年末或2010年復(fù)蘇。他認(rèn)為,現(xiàn)在是返回新興市場的大好時機(jī)。

　　“目前這些市場的預(yù)期市盈率約為9.5倍,而2002年平均市盈率約為14倍,對于長線投資來說,這是介入這類資產(chǎn)的大好時點,這些資產(chǎn)具有很強(qiáng)的周期性,在全球市場復(fù)蘇時通常是首批上漲的資產(chǎn)之一?！倍爬氛f。

　　機(jī)構(gòu)之所以看好新興市場,很大原因也在于這些股市過去一段時間的跌勢已相當(dāng)慘重。美林的哈尼特認(rèn)為:“即便是已從底部反彈了超過50%,但港股過去一輪的熊市不論從力度還是持續(xù)時間上看都是前所未有的。就最保守的情況而言,如此慘烈的熊市之后會出現(xiàn)幅度巨大且長期持續(xù)的反彈。”

　　摩根大通等機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈看好亞洲市場。該行的分析團(tuán)隊上周表示,預(yù)計日本以外的亞洲股市有望再漲18%左右。以阿德里安·莫瓦特為首的摩根大通分析師預(yù)計,MSCI除日本以外的亞太指數(shù)有望升至350點,較該指數(shù)目前的點位高出約18%。

　　巧合的是,法國巴黎銀行上周也宣布上調(diào)對亞洲股市的目標(biāo)預(yù)期,該行提高對MSCI除日本外的亞洲指數(shù)12個月目標(biāo)點位至440點,并特別看好中國臺北、印度及印尼等市場。

　　摩根大通建議,投資人應(yīng)“加碼”韓國、泰國及中國股市。莫瓦特稱,新興市場目前處在“復(fù)蘇階段”,有望繼續(xù)上漲。在他看來,中國經(jīng)濟(jì)有望率先復(fù)蘇,加上兩岸關(guān)系的不斷回暖,都是利好中國及周邊股市的“順風(fēng)”因素。

　　莫瓦特建議投資人應(yīng)買進(jìn)中國的銀行股及亞洲的金融股,他還推薦包括中國汽車股在內(nèi)的消費類股,并建議規(guī)避所謂的防御類股。

　　熊市反彈論

　　對近期火暴的股市持謹(jǐn)慎看法的也大有人在。英國安本資產(chǎn)管理公司負(fù)責(zé)全球新興市場股票投資的經(jīng)理人德文·卡魯就是其中之一。安本主要為各國央行和主權(quán)財富基金等機(jī)構(gòu)管理投資。截至去年12月底,該公司管理著總值超過1584億美元的第三方資產(chǎn)。

　　上周在接受上海證券報記者采訪時,卡魯表示,新興市場盡管今年以來表現(xiàn)突出,但具體到行業(yè)和個股仍呈現(xiàn)很強(qiáng)的分化。他注意到,這波行情主要由周期性股票引領(lǐng),比如能源、原材料以及科技行業(yè),而且其中很多是一些“低質(zhì)量”的企業(yè),即那些商業(yè)模式令人擔(dān)憂甚至原本應(yīng)該在去年危機(jī)最盛之時破產(chǎn)的企業(yè)。

　　卡魯認(rèn)為,這波行情之所以得以發(fā)起,最主要的原因在于預(yù)期。“投資人預(yù)期已轉(zhuǎn)為更加正面,大家相信當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)看到轉(zhuǎn)機(jī),全球經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇。”卡魯說,而帶給投資人信心的一方面是中國的樂觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、西方經(jīng)濟(jì)體衰退步伐的看似減緩以及大量政府“燒錢”。

　　“這也是為什么周期性股票領(lǐng)漲這輪反彈的主要原因,這次反彈之所以如此迅猛,是得益于空頭回補(bǔ)和相對較低的成交。”管理著超過70億美元資產(chǎn)的卡魯說。

　　同樣持悲觀論調(diào)的還有“末日先生”、紐約大學(xué)知名教授魯比尼,后者在上周再次拋出“熊市反彈”論。幾年前就成功預(yù)見到了這輪金融危機(jī)的魯比尼說,全球股市可能在今年晚些時候扭轉(zhuǎn)反彈走勢,因為屆時疲軟的公司業(yè)績和經(jīng)濟(jì)消息可能極大打擊人氣?！斑@仍是一次熊市反彈?！?br>
　　對于后市,安本仍持謹(jǐn)慎看法?！拔覀儾⒉徽J(rèn)同目前的股市持續(xù)上漲,對經(jīng)濟(jì)前景、企業(yè)盈利和當(dāng)前的股市反彈的前景,我們依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。”卡魯說。他判斷,這波行情短期內(nèi)可能出現(xiàn)兩種情況的演變:一是繼續(xù)由極少數(shù)周期性和“低質(zhì)量”股票引領(lǐng)上漲,但隨之而來的調(diào)整可能也會同樣劇烈,并且最有可能仍集中在少數(shù)股票上;二是當(dāng)前的反彈發(fā)展為更廣泛的普漲行情,這將是一個更為積極的信號,表明各方更加確信市場底部已經(jīng)確立。

　　管理380億美元資產(chǎn)的安本亞洲執(zhí)行董事楊修亦對近期亞洲股市特別是中國股市的漲勢持審慎看法。他警告說,這波漲勢背離了當(dāng)前的“主要經(jīng)濟(jì)氛圍”,由于全球經(jīng)濟(jì)仍低迷不振,漲勢將難以為繼。

　　一些分析人士認(rèn)為,目前的股市已形成一種類似逼空的行情。那些手頭持有相當(dāng)現(xiàn)金的機(jī)構(gòu)和散戶一方面對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存疑,另一方面又擔(dān)心錯過股市反彈良機(jī)。然而,隨著股市累計漲幅持續(xù)擴(kuò)大,調(diào)整的風(fēng)險也越來越大。

　　正在筑底論

　　介于牛熊兩派之間的還有另一類觀點,典型代表就是“新興市場之父”——莫比爾斯。這位鄧普頓（又譯坦伯頓）資產(chǎn)管理有限公司的明星基金經(jīng)理日前表示,新興市場目前正處在“筑底”的過程中,有望在年底迎來突破。

　　“我們現(xiàn)在正處在為下一輪牛市構(gòu)筑底部的時期?！惫芾碇?00億美元新興股市資產(chǎn)的莫比爾斯這樣評價目前新興市場的表現(xiàn):“我預(yù)計這樣的進(jìn)程可能持續(xù)到今年年底,到時市場會迎來一次突破?！?br>
　　莫比爾斯表示,類似美國汽車巨頭克萊斯勒破產(chǎn)等短期風(fēng)險因素可能會對新興市場反彈帶來阻力,而一些投機(jī)者則可能押注股市出現(xiàn)回調(diào)。

　　早在3月下旬,莫比爾斯就曾表示,新興市場正在筑底。而自那以來,新興股市繼續(xù)一路高歌猛進(jìn),再漲逾20%。同期發(fā)達(dá)市場漲幅只有14%左右。

　　長期而言,莫比爾斯對新興市場仍非常看好?！叭绻纯词袃袈?你會發(fā)現(xiàn)（新興市場）目前的水平要低于以往很多年的平均值?！蹦葼査惯M(jìn)一步指出,很多人可能不認(rèn)為市盈率在10倍以上的股票值得投資,但如果從較長時期來看,比如五年,現(xiàn)在很多股票的確看上去很便宜。

　　MSCI新興市場指數(shù)的市凈率目前約在1.58倍,低于五年平均的2.1倍。預(yù)期市盈率則為13倍左右。

　　莫比爾斯認(rèn)為,在香港上市的中國公司、特別是商品資源類企業(yè)以及消費類公司將是最佳投資選擇。此外他還看好土耳其、南非和巴西市場。

　　持相對中性看法的還有英國資產(chǎn)管理巨頭施羅德,后者對股市尤其是新興市場的前景判斷近期有所改觀。該公司認(rèn)為,亞洲最有可能受益于大規(guī)模的財政刺激,特別是中國。

　　施羅德首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋德表示:一個月前我們還對新興市場持負(fù)面看法,但現(xiàn)在我們轉(zhuǎn)為中性立場。

　　不過,施羅德對股市前景依然較為謹(jǐn)慎?！耙驗槲覀冋J(rèn)為,企業(yè)盈利仍可能繼續(xù)下滑,我們相當(dāng)懷疑,近期看到的一些所謂'綠芽’將最終帶來可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！?br>

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