難道債券市場驅(qū)動黃金價格嗎？
來源：英國經(jīng)濟數(shù)據(jù)
作者：Arkadiusz_Sieron
時間：2015年11月6日
原文地址：http://www.marketoracle.co.uk/Article52907.html
翻譯：龔蕾
許多黃金分析師關(guān)注影響黃金價格因素，如采礦業(yè)和飾品需求，或者有投資者認為黃金可對沖通脹或股市風(fēng)險，然而，債券與黃金市場之間似乎沒有什么關(guān)系，因為債券市場比股票市場大得多。而根據(jù)美聯(lián)儲路易斯聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，美國十年期國債利率為黃金價格的主要驅(qū)動力之一，黃金與國債利率之間負相關(guān)。為什么呢？
（一）通脹調(diào)整后的十年國債收益率與黃金價格呈現(xiàn)負相關(guān)。
美國十年期國債收益率若上升，由于收益率與價格呈現(xiàn)反向走勢，國債價格可能會下降，而黃金價格走勢為下行。英國經(jīng)濟學(xué)家對比兩者走勢，黃金走勢與十年期國債期貨合約價格之間的關(guān)系已恢復(fù)，近乎完美地與其同步。
研究認為，投資者把黃金作為美國國債替代資產(chǎn)，特別當(dāng)收益率接近零，投資者可能更愿意購買黃金而不是債券，因此，黃金與債券之間出現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。從債券到黃金，當(dāng)債券價格過高，收益率就比較低，從資本流動角度選擇黃金更好。
債券市場有周期性，而黃金是非周期性的。兩者資產(chǎn)有時候會相對于股市有協(xié)同變化，金融危機時期，投資者購買黃金和債券，美聯(lián)儲增加貨幣供應(yīng)量，通過債券購買推動價格走高，黃金價格可能會隨著債券價格同時上升。
從美國近十年國債價格與黃金價格對比走勢，數(shù)據(jù)未確定黃金與債券之間的正相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)度不斷成熟，至少長期趨勢呈現(xiàn)出，因為十年期國債被投資者認為是最廣泛的固定收入證券，債券收益率與債券價格呈現(xiàn)反相關(guān)走勢。
20世紀(jì)70年代，債券價格下跌，黃金價格上漲；20世紀(jì)80年代黃金出現(xiàn)了很長上升趨勢，債券價格上漲，價格比黃金更高一些；過去幾年來，黃金價格下跌，而2000年以來美國十年期債券是牛市。研究發(fā)現(xiàn)，黃金不是債券的對沖避風(fēng)港。
為什么債券價格與黃金價格沒有明顯關(guān)系呢？首先，較高通脹率對黃金與債券的影響不同。通常情況下，債券利率上升，債券價格下跌，投資者買入黃金對沖通脹。高通脹下，投資者會減持債券，美元下跌，美元受到鼓舞。
投資者清楚，黃金是實際利率，而非名義利率。從美國十年期通脹保值國債價格與黃金價格對比，美國十年期通脹保值國債利率與黃金價格之間呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。
（二）黃金是國債避險替代資產(chǎn)。
投資者對美國債券需求增加，不僅債券，美元匯率也是如此，當(dāng)美元升值，黃金價格下降，這也是為什么20世紀(jì)80年代和90年代黃金價格疲軟，債券價格上漲。
如果投資者擔(dān)心美國債務(wù)不可持續(xù)，他們將出售債券買入黃金。債券市場可能有泡沫，泡泡散去可能是債券價格下跌，黃金價格上漲，換言之，黃金是美國國債替代避險資產(chǎn)。這也是為什么，黃金價格走勢跟隨美國國債，多過跟隨股票。除非投資者信心下降，黃金優(yōu)于國債。就像20世紀(jì)70年代和21世紀(jì)初，金價上漲，債券下跌。
綜合以上，美國債券與黃金價格之間不存在簡單的因果關(guān)系，投資者觀察到的債券價格與黃金價格相關(guān)變化，由于債券機會成本與金屬屬性之間的相關(guān)，另一個原因是以美元計價的資產(chǎn)，從投資者從股市轉(zhuǎn)移資金到黃金和債券的研究，黃金是一個很好的投資領(lǐng)域。
圖1.美國十年期國債收益率和黃金價格對比走勢。
圖2.十年期通脹保值國債利率與黃金價格。
（以上僅代表筆者閱讀譯文，譯文水平有限歡迎指導(dǎo)。）
