大家好，我近期參加了華夏基金的2022年度策略會(huì)，有一些直播中的觀點(diǎn)，想分享給大家~

2021年的科技板塊行情

回顧2021年科技股行情主要是兩個(gè)特征：

1.科技賽道在2021年成為了整個(gè)A股市場(chǎng)的主線，投資硬科技方向目前來(lái)看已經(jīng)是深入人心的。但是在科技賽道里，又尤其以芯片、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈的表現(xiàn)最為突出，成為了市場(chǎng)的主線。之所以能夠在今年成為整個(gè)市場(chǎng)投資的主線，也是因?yàn)閲?guó)家政策高度重視發(fā)展科技行業(yè)。記得在2020年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議里，當(dāng)時(shí)就指出：2021年核心工作就是要抓好重要的戰(zhàn)略任務(wù)，第一條就是強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技的力量。其實(shí)發(fā)展科技本身已經(jīng)成為了國(guó)家一個(gè)自上而下的戰(zhàn)略意志。

2.市場(chǎng)特點(diǎn)波動(dòng)非常大，所有人都能夠看到政策層面對(duì)于科技板塊的支持力度，也都看到了科技賽道的長(zhǎng)期發(fā)展前景，相應(yīng)而生的就是估值一點(diǎn)都不便宜，股票波動(dòng)也比較大。其實(shí)在投資時(shí)不僅僅要區(qū)分哪些是真正的科技，哪些是假科技，要解決好不好的問(wèn)題，投資時(shí)也要評(píng)估股價(jià)貴不貴的問(wèn)題。

其實(shí)今年整個(gè)科技賽道的投資也不是一路平坦的，這也是加大了整個(gè)科技股投資的難度。

普通投資者應(yīng)該如何配置？

肯定買科技賽道主動(dòng)型的管理基金。我自己也會(huì)購(gòu)買，因?yàn)檫x股難度是在增大的，主動(dòng)型管理的基金本身也會(huì)在業(yè)績(jī)上出現(xiàn)比較大的分化。買完了以后，可能上一波科技周期板塊里表現(xiàn)比較好的品種，沒(méi)有一個(gè)非常清晰的預(yù)期，就是它后續(xù)業(yè)績(jī)還能有相對(duì)板塊Alpha的持續(xù)性，這一點(diǎn)其實(shí)對(duì)很多投資者在買基金時(shí)不是特別確定的。其實(shí)在科技賽道上，建議有一些基礎(chǔ)的配置可以去買成刻畫整個(gè)板塊或整個(gè)賽道整體表現(xiàn)的這些指數(shù)的基金。其實(shí)有兩個(gè)比較代表性的指數(shù)基金的品種，一個(gè)是創(chuàng)成長(zhǎng)，還有一個(gè)是科創(chuàng)50。這兩個(gè)產(chǎn)品都是既有場(chǎng)內(nèi)的ETF，也有場(chǎng)外的聯(lián)結(jié)基金。它們的特點(diǎn)是指數(shù)基金，所以比較刻畫市場(chǎng)整體的表現(xiàn)，基金本身都有成長(zhǎng)性這種行業(yè)的共性，一個(gè)是買的創(chuàng)業(yè)板的一些成長(zhǎng)性的股票，另外一個(gè)買的是科創(chuàng)板的龍頭的50個(gè)股票，本身也都有配置的價(jià)值。

其實(shí)這兩個(gè)基金產(chǎn)品如果分析它的旁逸屬性，都是成長(zhǎng)性賽道構(gòu)成的，比如像新能源車、光伏、芯片、軍工、醫(yī)藥，其實(shí)這兩個(gè)基本覆蓋度都是很大的。這些行業(yè)普遍具有的一個(gè)特點(diǎn)都是成長(zhǎng)的長(zhǎng)期空間大，國(guó)內(nèi)也有一定的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)，另外業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拇_定性其實(shí)在全市場(chǎng)預(yù)期上還是比較高的，有這樣一些優(yōu)點(diǎn)。

其實(shí)配置這兩個(gè)基金我們也要了解到它的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屬性和本身暴露市場(chǎng)風(fēng)格的屬性。如果配了創(chuàng)成長(zhǎng)和科創(chuàng)50，一個(gè)是在配置科技行業(yè)的賽道，另外一個(gè)就是在配置成長(zhǎng)因子。

從我們的復(fù)盤歷史來(lái)看，配成長(zhǎng)因子長(zhǎng)期來(lái)講可以取得更高回報(bào)，從長(zhǎng)期資產(chǎn)投資角度來(lái)看，一定要有一些組成是由這些成長(zhǎng)因子構(gòu)成的。我覺(jué)得這樣兩個(gè)指數(shù)產(chǎn)品其實(shí)是投資者很好地做成長(zhǎng)賽道布局非?；A(chǔ)的工具，然后在這個(gè)基礎(chǔ)上可以增配一些科技賽道Alpha做得比較好的選手來(lái)進(jìn)行主動(dòng)基金的增配。

除了估值以外，明年的投資過(guò)程中還需要關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

科技行業(yè)保持長(zhǎng)期上面戰(zhàn)略要樂(lè)觀，但是短期戰(zhàn)術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是兩個(gè)：

1.明年一定要有階段性風(fēng)格切換的思想準(zhǔn)備。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力是在加大的，12月剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上也強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，所以明年財(cái)政應(yīng)該會(huì)發(fā)力，如果在財(cái)政發(fā)力階段，大部分情況下這種估值極低的傳統(tǒng)行業(yè)是有可能階段走強(qiáng)的。在這個(gè)階段，具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)的科技股就可能會(huì)因?yàn)橘Y金平衡的原因會(huì)步入階段性修整，到時(shí)候大家不要因?yàn)橐粌蓚€(gè)季度的調(diào)整就對(duì)科技賽道的投資價(jià)值產(chǎn)生懷疑。

2.明年更大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能不是A股自身，可能來(lái)自美股，因?yàn)榻衲昝拦蛇€在上漲，甚至漲幅比A股要更大，但是如果分拆漲幅的貢獻(xiàn)，沒(méi)有漲估值，漲的都是業(yè)績(jī)。去年大家都覺(jué)得美股估值很高，但今年繼續(xù)上漲，本質(zhì)上還是因?yàn)樯鲜泄镜臉I(yè)績(jī)。但是今年業(yè)績(jī)表觀的增速非常高，很大程度是因?yàn)檫@種基數(shù)的效應(yīng)疊加美國(guó)財(cái)政印錢的刺激消費(fèi)發(fā)力所致，到了明年整個(gè)疫情基數(shù)效應(yīng)和財(cái)政刺激兩個(gè)因素都不復(fù)存在，這個(gè)增速自動(dòng)會(huì)下來(lái)。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)就是這樣，我們其實(shí)是更早的從疫情當(dāng)中走向正常經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的國(guó)家，所以我們的經(jīng)濟(jì)增速也是在今年上半年比較突出，但是到下半年整個(gè)增速是放緩的，包括之后出口方面恢復(fù)程度也是在放緩的。美國(guó)一樣的，只是比我們更滯后一個(gè)周期而已。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期也不僅僅是Taper縮減流動(dòng)性的投放速度，搞不好會(huì)加息，甚至市場(chǎng)可能預(yù)期要加三次息，那個(gè)時(shí)候美股的流動(dòng)性就可能會(huì)出問(wèn)題。如果不加息或者繼續(xù)任憑貨幣寬松的政策存在，那么就立馬面臨著財(cái)政上面還不上債的問(wèn)題，所以其實(shí)是不得已的，這時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)估值和業(yè)績(jī)的雙殺。如果美股殺跌，對(duì)于A股的影響會(huì)怎么樣？現(xiàn)在很難判斷，但我覺(jué)得也是要取決于到時(shí)候A股整個(gè)估值水平和前期交易的擁擠度，如果我們提前反映釋放這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，整體來(lái)講可能會(huì)很順利的渡過(guò)。

具體投資策略

針對(duì)科創(chuàng)50和創(chuàng)成長(zhǎng)，因?yàn)槲覀兛蛻艉芏嗍琴I這兩個(gè)產(chǎn)品的。

1.在戰(zhàn)略上一定要樹立起科技成長(zhǎng)的信仰，就是跌了要想的是加倉(cāng)，而不是要不要減倉(cāng)。就好像北京2008年的房子也腰斬過(guò)，但是如果在2008年高點(diǎn)把北京房子賣了而慶幸，但事后看過(guò)不了多久就錯(cuò)過(guò)了千載難逢的黃金坑。未來(lái)假設(shè)創(chuàng)成長(zhǎng)或者科創(chuàng)50有階段性的回調(diào)，就一定是上車的機(jī)會(huì)。

2.倉(cāng)位要適度分散，不要過(guò)于集中。因?yàn)槿绻麄}(cāng)位過(guò)重，扛不住波動(dòng)，也等不到光明解放的那一天。

具體分散的方法，建議采納532的比例進(jìn)行倉(cāng)位分配，即五成買寬基、三成行業(yè)和賽道基、兩成是現(xiàn)金，等待市場(chǎng)下跌時(shí)進(jìn)行加倉(cāng)。

最后希望拉扯長(zhǎng)期持有，長(zhǎng)期定投。說(shuō)得非常簡(jiǎn)單，實(shí)際上到市場(chǎng)下跌時(shí)就非常影響大家的心態(tài)，可能沒(méi)有人能夠堅(jiān)持。我自己覺(jué)得最重要的其實(shí)還是第二點(diǎn)，就是倉(cāng)位的適度分散和倉(cāng)位的把控，是你投科技成長(zhǎng)類賽道最后能夠取勝的一個(gè)關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)提示：華夏創(chuàng)成長(zhǎng)ETF聯(lián)接為ETF聯(lián)接基金，主要投資于目標(biāo)ETF，目標(biāo)ETF為華夏創(chuàng)成長(zhǎng)ETF（159967），目標(biāo)ETF主要分別投資于創(chuàng)業(yè)動(dòng)量成長(zhǎng)指數(shù)（399296.SZ）成分股及備選成分股。其長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于混合型、債券基金、貨幣基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)R4品種。本基金還面臨聯(lián)接基金風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)等特別投資風(fēng)險(xiǎn)。觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成對(duì)于投資人的任何實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。