【中】雪球編著
? 案例分析之貴州茅臺
好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化是我喜歡的投資目標，如果再有好的價格就完美了。長期而言（10年20年或以上）堅持只投好的商業(yè)模式，好的企業(yè)文化的公司大概率是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡言之，投資人每次做投資決定時如果想的是10年20年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10個8個機會就非常非常好了。
◎定性分析
商業(yè)模式
1.酒給人們帶來快樂，如果你的字典里有“快樂”，你會明白的。
2.投資最重要的還是要看生意模式，不然的話大家就很容易只見樹木不見森林，全部盯著眼前這一個月一個季度的波動來決定買賣的行為，這樣是很難做投資的。
3.如果人們明白大部分生意實際上是沒啥預收款的時候，人們會很喜歡茅臺的。
4.茅臺這個生意和我們的消費電子比較起來，最大的差別可能就在庫存上。我們這個行業(yè)的庫存幾乎就是垃圾。
5.高度酒沒有保質(zhì)期，可以長期存放，茅臺這個生意模式還有個極大的好處是不需要售后服務。（網(wǎng)友）
6.酒這個行業(yè)確實不錯，毛利高但新牌子少（其實很久沒見過新牌子了，哪怕有些很有實力想建新品牌的公司好像也沒啥辦法）。
7.我認為從長期來看，茅臺銷量出現(xiàn)大幅度下滑的可能性很小。
供不應求
量價齊升
8.價格會被炒高的內(nèi)在原因是真實的需求。
◎好產(chǎn)品
1.我發(fā)現(xiàn)真茅臺確實非常好喝，連我這種不喝白酒的人都會想喝哈。
2.茅臺之所以是茅臺就因為它是茅臺。
◎營銷
1.取名字確實很重要，大概相當于錦上添花，最重要的還是產(chǎn)品。
2.關鍵是產(chǎn)品！營銷遠沒有你想的那么重要！
3.茅臺酒質(zhì)量鐵律“四服從原則”已經(jīng)廣為人知，即產(chǎn)量服從質(zhì)量、速度服從質(zhì)量、成本服從質(zhì)量、效益服從質(zhì)量。
4.說茅臺管理層不給力其實未必公道。
5.茅臺的品質(zhì)文化已經(jīng)形成，相當長時間里大概沒人敢動的。
6.茅臺的質(zhì)量文化不錯，這也是茅臺能走到今天的原因，季克良功不可沒。
◎風險因素
多元化
很少有公司能夠做好“多元化”的，尤其是那些為了多元化而多元化的公司。子品牌是不同的概念，一般是在其能力圈內(nèi)。
假酒
◎時機
1.好時機可遇不可求，不要太在意。
2.我個人的經(jīng)驗基本是用“己所不欲”排除法來鑒別企業(yè)的，比如一家明知故犯地加三聚氰胺的公司我就會認為是一家不好的公司。又比如一家為500大而500大的公司我就會很小心。
3.如果我能看懂一家公司，認為其長期很有前途，短期的問題往往是買入的機會。
◎定量分析
估值
（現(xiàn)金流折現(xiàn)）毛估估思維
不能因為某個公司股價虛高就認為另一個公司低估的。
買股票就是買公司（封倉十年的思維）
1.便宜或貴的說法取決于對公司10年后的狀況的認識，很難在A股找到能明白10年或以上的公司。我喜歡茅臺也是基于這點。
2.我覺得茅臺的生意模式很難得，價錢合適就可以買，未必要等到很便宜。從10年以上的角度看，130或160或200差別其實沒那么大。
3.只買生意，不預測股價。這是投資的本質(zhì)，你懂不懂他都在那里。
4.從企業(yè)所有人的角度考慮是關鍵！
5.看三年五年是比看十年難的，基本上可以說，看得越短越難！
6.其實用老巴那句話來解釋可能就容易理解些了：知道什么會發(fā)生比知道什么時候會發(fā)生要容易的多。很多事情，不管是好事還是壞事，給他10年，大概率就會發(fā)生了，三年則未必，但三年會發(fā)生的概率顯然會比三天高，所以能看三年也好啊，肯定好過看三天的。
分紅與回購
1.長期而言，送股除了能增加一點交易費用外是沒有任何意義的！
2.好公司是知道怎么花錢的那些公司。這點上網(wǎng)易不算好公司，賬上躺太多現(xiàn)金。賬上的現(xiàn)金不用是會貶值的！茅臺在這點上做得也不太好，雖然他們會比下還有很多“余”。
3.其實是否回購或分紅都不是回報率的關鍵，但真正賺到錢的好公司最后都一定會通過某個或某幾個途徑將利潤給到股東的。
4.其實所有的股票都只有 一個真正的買家會最終影響到股價，其他人對股價的影響都是浮云。這個真正的買家就是公司自己，買股票的錢來自于盈利。
5.我一般都是滿倉的。好不容易碰上的好公司不要輕易因為價錢可能高了一點點就賣掉了。
6.我覺得在相對于通脹而言，茅臺增長沒有瓶頸，應該可以輕松打敗通脹。
注：未標注的為段永平言論，其他人員言論見標注。
