——出現(xiàn)一個壞消息，成了一年中最好的一天之一。
傳言成了最準(zhǔn)確的預(yù)言。
美國9月CPI、和核心CPI雙雙超越預(yù)期，為進(jìn)一步大幅加息提供了理由。
CPI數(shù)據(jù)顯然令市場感到震驚——美元指數(shù)升至兩周高點113.880，10年期美債收益率一度升至4%以上，美國股市暴跌。
這是美聯(lián)儲11月會議前的最后一份通脹報告（美聯(lián)儲的政策并沒有奏效），也是美國中期選舉前的最后一份報告（對于民主黨人來說，這是一場災(zāi)難）。通脹本應(yīng)放緩，但我們得到的結(jié)果卻朝著相反的方向發(fā)展，市場上沒有人相信美聯(lián)儲會在11月會議上加息低于75個基點。
美聯(lián)儲面臨的壓力很大：
1、市場甚至出現(xiàn)了11月加息100基點的預(yù)期（可能性為20%），這可能是一個導(dǎo)火索。原本加息75基點板上釘釘，現(xiàn)在又出現(xiàn)了第二種可能性，美聯(lián)儲又被市場預(yù)期牽著鼻子走。兩者從分歧走向共識，隔著一場動蕩。
2、這份報告真正發(fā)揮作用的是12月美聯(lián)儲會議（打亂了既定節(jié)奏），很難想象屆時美聯(lián)儲會將加息幅度放緩，市場預(yù)期12月也將加息75基點（也就是說連續(xù)5次加息75基點）。
巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家在數(shù)據(jù)發(fā)布后致客戶的報告中寫道，預(yù)計今年11和12月會議上都將加息75基點，明年2月加息50基點。在2023年的最后三次會議上，將降息75基點。
3、市場對美聯(lián)儲“終端利率”的預(yù)測首次升至接近5%的水平（報告發(fā)布前為4.66%），話雖如此，當(dāng)前的利率仍然遠(yuǎn)低于2007年金融危機(jī)開始前5.25%的水平（當(dāng)前利率水平為3%-3.25%）。
但最令人們震驚的是，美股盤中驚人的反轉(zhuǎn)：
CPI數(shù)據(jù)后，美國股市先是暴跌，然后大幅上漲，令人眼花繚亂的一天。標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)不僅抹去了高達(dá) 2.4% 的跌幅，收盤時又大漲 2.6%，當(dāng)日的振幅達(dá)到了5%。這是標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)自 7 月以來首次抹去盤中超2%的跌幅，這種情況今年已經(jīng)出現(xiàn)了6次，有望迎來 2008 年金融危機(jī)以來最瘋狂的一年。
對于反轉(zhuǎn)背后的原因是有爭議的：
1、有些人認(rèn)為是觸及技術(shù)支撐位的完美反彈。從技術(shù)圖表上看，標(biāo)普500指數(shù)是在跌至50%斐波那契回檔位后展開反彈的。
2、有些人認(rèn)為是期權(quán)做空者平倉所致。當(dāng)投資者在早些時候的拋售期間從看跌期權(quán)中獲利時，他們需要平倉。之后隨著市場反彈，賣空者被迫平倉以控制損失，這一過程只會推動股市上漲。
3、有些人認(rèn)為最壞的情況已經(jīng)發(fā)生了，市場被嚴(yán)重超賣，逢低買入。
4、還有些人認(rèn)為，財報季的早期結(jié)果為多頭帶來了希望。
無論哪一種原因，都需要注意一個細(xì)節(jié)——CPI數(shù)據(jù)后沒有美聯(lián)儲官員講話。如果按交易日計算（從北京時間凌晨6:00全球市場開盤，到次日凌晨5:00全球市場收盤），本周每個交易日均有美聯(lián)儲官員講話，唯獨昨天沒有。
可以試想一下，美聯(lián)儲官員會說些什么：美聯(lián)儲將堅定的抗擊通脹（想都不用想，肯定會這樣說，也只能這樣說）。
很顯然這樣的言論出現(xiàn)在“CPI數(shù)據(jù)公布后”會加劇股市的下跌，美聯(lián)儲沒有安排官員在CPI數(shù)據(jù)后講話，可以看出來美聯(lián)儲不希望股市陷入不受控的下跌，讓市場出現(xiàn)恐慌。因為這樣一來（金融市場不穩(wěn)），美聯(lián)儲又要回過頭來放松政策拯救金融市場，導(dǎo)致抗擊通脹的努力失敗，美聯(lián)儲抗擊通脹的前提一定是金融市場不能崩潰。所以，對于美聯(lián)儲來說股市可以跌，但不能暴跌，至少跌幅不能超3%（引發(fā)恐慌）?？梢栽僭囅胍幌?，如果美國股市沒有盤中的反彈，會發(fā)生什么？繼續(xù)暴跌，且跌幅會不受控（在此之前的跌幅已經(jīng)超2%了）。
除此之外，我們還需要回想在CPI數(shù)據(jù)前，市場便出現(xiàn)了一些“風(fēng)吹草動”（參見昨天的文章《全世界關(guān)注的美國CPI，有內(nèi)幕？》）。
在事前，市場便已經(jīng)打了預(yù)防針。從層面也能說明，美股昨晚從大跌中反彈，并非偶然。
其實這份報告對美聯(lián)儲來說沒有太大變化，因為美聯(lián)儲一直強(qiáng)調(diào)的是“加息直至通脹降至2%的目標(biāo)”，只是降低了市場對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的想法。這份報告只會讓很多人短期不再敢押注“放緩加息步伐”，但我們覺得市場可能有些驚嚇過度。
總有那么一刻，市場的焦點會轉(zhuǎn)向“美聯(lián)儲放慢加息步伐”。隨著進(jìn)一步加息進(jìn)入限制性政策領(lǐng)域，以及加息如此之多對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂日益加劇，他們在加息速度方面將變得不那么強(qiáng)硬。但這又存在一個矛盾點：美聯(lián)儲降低加息幅度——投資者認(rèn)為這是停止加息，甚至是降息開始的信號——股市可能大幅上漲——美國金融狀況“由緊到松”——美聯(lián)儲感到有必要再次大幅加息。所以，美聯(lián)儲第一次降低加息幅度是很困難的，一次政策的微調(diào)很容易被誤讀為“政策轉(zhuǎn)向”。
在“放緩加息”前美聯(lián)儲一定要做一件事——將市場關(guān)注點從“每次會議加息多少”轉(zhuǎn)為“終點利率將達(dá)多少”上。
現(xiàn)在我們坐下來等待一些事情發(fā)生。
