作為投資者怎么選擇個(gè)股這是最基本也是最重要的問題我根據(jù)二十多年的投資經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)作個(gè)探析
一DCF模型似易實(shí)難
一般來說價(jià)值投資者選股最常用的是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型Discounted Cashflow Model簡稱DCF模型DCF模型是傳統(tǒng)投資理論對上市公司估值的常用模型也是巴菲特式價(jià)值投資者測算上市公司合理估值水平使用的工具
DCF模型并不復(fù)雜稍微具備數(shù)學(xué)知識的人都會(huì)用現(xiàn)在有簡單軟件輸入相關(guān)數(shù)據(jù)就能很快得到結(jié)果很多價(jià)值投資者使用DCF模型評估公司得出低估的結(jié)論然后買入持有但結(jié)果差異大有的大賺有的巨虧問題出在哪里呢
問題就出在大多數(shù)人機(jī)械運(yùn)用DCF模型沒有從核心把握DCF模型我認(rèn)為DCF模型中最重要的是成長率和永續(xù)經(jīng)營能力評估這兩點(diǎn)才是核心檢驗(yàn)一個(gè)投資者能力高不高很重要的就是看他對這兩個(gè)核心變量的評估能力這靠的是經(jīng)驗(yàn)和眼光
二評價(jià)公司我看三性
拋開復(fù)雜的計(jì)算我們從DCF模型這兩個(gè)核心變量來思考選股規(guī)則我將這兩個(gè)核心變量歸納為三性用三性來快速判斷一家公司是否值得評估以及如何評估
三性指的是成長性持續(xù)性確定性簡而言之成長性是指公司盈利增速的快慢持續(xù)性是指公司持續(xù)成長的時(shí)間長短確定性是指公司持續(xù)成長的概率高低
下面展開來分析
第一從成長性看公司有沒有長期投資價(jià)值
一般來說不具備成長性的公司沒有長期投資價(jià)值或者說沒有超額收益只具備短期嚴(yán)重低估時(shí)的短期重估機(jī)會(huì)
比如一家高速公路公司假設(shè)未來長期收益變化不大分紅率高且穩(wěn)定這種公司的價(jià)值就可以參考10年期國債收益率來定價(jià)所以這類公司估值都不會(huì)很高股價(jià)波動(dòng)性也小持有者只能獲得略高于國債收益率的收益水平
第二持續(xù)性是鑒別長牛股的關(guān)鍵
很多投資者看到某家上市公司即將迎來高速成長期就認(rèn)定這家公司是長牛股追高買入準(zhǔn)備長期持有結(jié)果怎么樣呢往往大跌眼鏡
比如2014-2016年的神霧環(huán)保很多資深價(jià)值投資者重倉介入當(dāng)時(shí)不少人推薦我研究認(rèn)為高速增長不可持續(xù)因?yàn)榻?jīng)營現(xiàn)金流量隨著業(yè)務(wù)高速增長變得更加惡劣遲早要出問題后面大家都看到了股價(jià)從2017年7月以后斷崖式下跌從最高點(diǎn)回落超過90%多數(shù)投資者損失慘重
周期性板塊為什么估值低因?yàn)橥顿Y者較難把握未來市場某種產(chǎn)品價(jià)格走勢經(jīng)營時(shí)好時(shí)壞爆賺和巨虧可能就發(fā)生在一個(gè)較短的時(shí)間段內(nèi)
所以短期的所謂高成長沒有長期投資價(jià)值只有博弈價(jià)值短期投機(jī)者喜歡周期股原因就是短期暴漲暴跌有短期博弈的大機(jī)會(huì)典型的就是漲價(jià)概念股如2017年中期的方大碳素產(chǎn)品價(jià)格暴漲推動(dòng)利潤暴增短期內(nèi)股價(jià)漲幅驚人后來產(chǎn)品價(jià)格回落股價(jià)就失去方向近期的浙江龍盛也類似
一般而言如果沒有世界級壟斷力沒有一定的定價(jià)權(quán)周期性行業(yè)的公司都不具備長期投資價(jià)值
第三確定性是高估值的核心原因
很多券商研報(bào)根據(jù)當(dāng)前數(shù)據(jù)就線性推測未來3年能持續(xù)增長沒有做確定性研究這是拍腦袋得出的結(jié)論確定性包括兩層含義成長性是否確定持續(xù)性是否確定為什么普通消費(fèi)品公司估值較高典型如美股可口可樂和A股伊利股份歷史平均PE是30左右原因就是這些公司具備抗通脹屬性產(chǎn)品價(jià)格隨著時(shí)間推移不斷上漲體現(xiàn)在業(yè)績上就是收入和利潤能持續(xù)增長這是高度的確定性更不用說龍頭公司通過擠壓行業(yè)內(nèi)其他公司來擴(kuò)大市場份額了為什么海天味業(yè)和愛爾眼科估值長期居高不下原因就是其成長性高持續(xù)性好確定性強(qiáng)也就是三性的有機(jī)融合了
個(gè)別消費(fèi)品實(shí)際上是奢侈品會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響估值水平波動(dòng)大典型如貴州茅臺最低PE是2014年1月的9左右最高PE是2007年10月的100左右但歷史平均PE還是有30左右
三總結(jié)
用三性評價(jià)一家公司很快就能過濾掉90%的公司避免掉進(jìn)陷阱和浪費(fèi)時(shí)間做投資第一步是判斷公司質(zhì)地找到優(yōu)良品種股價(jià)和估值高低是其次的舉個(gè)例子用走路來形容投資公司質(zhì)地是走路方向估值高低是走路速度估值高低判斷錯(cuò)了最多是買貴了只影響收益高低一般不會(huì)虧損就像去一個(gè)地方方向?qū)λ俣嚷c(diǎn)也能到達(dá)但買到垃圾股可能就萬劫不復(fù)了就像走路目標(biāo)是向南但走向北無論如何也到達(dá)不了目標(biāo)我們經(jīng)常說方向比速度更重要做投資也是這個(gè)道理
三性代表公司質(zhì)地用數(shù)學(xué)模型表達(dá)質(zhì)地Quality=確定性×成長性×持續(xù)性三者都好的公司是極品這樣的公司估值一般不會(huì)低于PE50當(dāng)然這類公司極少要珍惜最佳策略是逢低買入長期持有
作為價(jià)值投資者選好優(yōu)質(zhì)股剩下的事就交給時(shí)間了
一位雪友根據(jù)本文內(nèi)容制作了一個(gè)簡單的估值計(jì)算器用戶可以通過公眾號首頁菜單里的估價(jià)器入口進(jìn)行試用通過設(shè)定一定周期內(nèi)公司凈利潤來衡量買入和賣出估值的高低也可以通過設(shè)定買入賣出的估值來計(jì)算持有的利潤復(fù)合增長率通過這個(gè)小程序很容易辨別一個(gè)高成長公司是否真的高估比如愛爾眼科靜態(tài)PE50還是低估的大家可能不認(rèn)同但是客觀事實(shí)就是這樣過去哪年按照靜態(tài)PE50買入持有都是暴利
